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重点项目PPP资产证券化有望提速

  • 摘要

     

     

    对于ppp项目资产证券化,财政近期否社会资本快速退出和政府偿债过度延伸两思路。对于行业龙头企业建设运营、雄安新区建设运营、长江经济带等符合国家战略项目、建设运营的水务、环境保护、交通运输等优质项目等有望建立绿色通道。深交所严审资产证券化产品定期报告,持续加强一线监管。上交所等优化办事流程以鼓励重点项目PPP资产证券化。重点项目PPP资产证券化有望提速。

    一级市场:(7/10-7/21)发行量较上期下滑,整体净融资额为负。两市场合计发行11单资产证券化产品,发行规模194.14亿元。银行间市场发行4单55.25亿元,其中2单资产支持票据,净融资额为负。发行产品基础资产包括应收账款、汽车贷款、消费性贷款,发行利率在4.83-6.5%之间。交易所市场发行7单138.89亿元,净融资额为为正。发行产品基础资产包括小额贷款、应收账款、租赁租金、信托受益权,发行利率在4.8-5.64%之间。两市场发行期限均集中在1年以内,债项评级以AAA级为主。

    二级市场:(7/10-7/21)资产证券化产品成交63.34亿元,整体下滑趋势明显。银行间市场成交54.23亿元,环比下降,基础资产类别以不良贷款、个人住房抵押贷款和应收账款为主;成交产品剩余期限集中在1-2年,债项评级集中在AAA级。交易所市场成交9.11亿元,环比下降,基础资产以信托受益权、基础设施收费和航空票款为主;成交产品剩余期限主要分布在1-2年、3-5年,债项评级以AA+及以上为主。

    收益率走势:(7/10-7/21),长短期限资产支持证券收益率走势持续分化,长期限收益率小幅上行,短期限下行,高低评级走势基本一致。资产支持证券与中短期票据利差短期限收窄,长期限走扩。期限利差大幅上行,长端短期调整较大,不同评级品种差别不大。

     

     

    一、市场动态

     

     

    对于PPP项目资产证券化,财政否社会资本快速退出和政府偿债过度延伸两思路。

    7月13日,财政部金融司、人民银行金融市场司、证监会债券部三部门在内部培训会上表示,将在推出代表性PPP资产证券化项目、强化PPP项目全过程信息披露、提高PPP项目质量三方面通力合作,推进PPP项目资产证券化工作。证监会将进一步建立健全联席工作机制,推动联合通知落实。财政部金融司司长孙晓霞强调,不能让PPP项目资产证券化成为社会资本的快速“退出”渠道,应坚决避免本应完全依赖项目未来现金流收益的PPP资产证券化产品,将偿付责任向政府延伸,“绑架”政府刚性兑付。上交所债券业务中心资产证券化业务负责人贺锐骁透露通过“绿色通道”办理项目范围,行业龙头企业建设运营、雄安新区建设运营、长江经济带等符合国家战略项目、建设运营的水务、环境保护、交通运输等优质项目等在列等在列。

    深交所严审资产证券化产品定期报告,持续加强一线监管。

    7月14日,深交所官网披露2016年度固收产品定期报告和事后监管工作情况。2016年,应披露年度资产管理报告和托管报告的资产支持证券共119只,其中117只按时披露;应披露跟踪评级报告的资产支持证券共116只,其中112只按时披露。相关报告按时披露率均超过92%,定期报告披露及时性较去年大幅提升。截至当日,尚有1只资产支持证券仍未披露年报。针对未按时披露情况,深交所以口头或出具监管函件书面警示方式逐一督促,要求限期披露,视情况启动纪律处分措施。

    上交所等优化办事流程以鼓励重点项目PPP资产证券化。

    7月21日,上交所、机构间私募产品报价与服务系统分别发布《关于进一步推进政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化业务的通知》,鼓励支持PPP项目公司、项目公司股东、项目公司其他相关主体及相关中介机构依法积极开展PPP项目资产证券化业务。对于各省级财政部门推荐的项目、中国政企合作支持基金投资的项目以及其他符合条件的优质PPP项目,提升受理、评审和挂牌转让工作效率,实行“即报即审、专人专岗负责”。对于申报项目,受理后5个交易日内出具反馈意见,管理人提交反馈回复确认后3个交易日内完成内部复审。

    企业资产证券化业务主力发行机构仍为证券公司,基金子公司二季度份额下滑。

    数据显示,2017年上半年,42家证券公司备案产品187只,规模2895.53亿元,占比88.01%;18家基金子公司备案产品31只,规模394.35亿元,占比仅11.98%。截至一季度末基金子公司发行1999.05亿元,占一季度末累计发行8593.89亿元的23.26%。

    小贷债权及企业应收类产品规模快速增长。

    小额贷款类产品发行数量环比增长63.89%,以蚂蚁金融“借呗”“花呗”系列产品为代表。小额贷款债权类资产证券化产品上半年备案59只,占该类型产品备案累计总数量的45.38%,发行规模1122.42亿元,占比58.58%,发行时间较为集中。阿里小贷和阿里微贷的蚂蚁借呗、花呗项目,上半年共发行39只小额贷款类专项计划,总规模958亿元,占此类产品规模的85.35%。上半年信托受益权类产品备案数量27只,规模768.14亿元,单只平均发行规模最大为28.45亿元。企业应收款类产品新增规模环比呈上升趋势,底层资产中房地产(13.75 -0.43%,诊股)企业的购房尾款、供应链金融和保理等地产类应收款占比达41.72%,为主要增长点。

    报价系统ABS业务发行突破千亿。

    截至2017年7月21日,机构间私募产品报价与服务系统累计发行ABS产品62只,累计发行规模突破1000亿元。基础资产类型包括应收账款、基础设施收费权、类Reits、CMBS、租赁债权等十余种类型,基本实现了基础资产类型的全覆盖。

     

     

    二、一级市场

     

     

    2.1

    银行间市场

    2.1.1 本期发行回顾

     

    重点项目PPP资产证券化有望提速

     

    近两周(7/10-7/21)净融资额为负。银行间市场资产证券化产品发行稍显颓势,仅发行4单13只债券,总发行量52.55亿元,总偿还量164.14亿元,净融资额-108.89亿元。本期发行7只资产支持证券,合计发行规模34.55亿元,6只资产支持票据,发行18亿元。基础资产涉及应收账款、汽车贷款、消费性贷款,发行利率在4.83-6.5%,较上期的发行区间4.94-5.6%中枢上移。

     

    重点项目PPP资产证券化有望提速

     

    银行间市场月度发行回归平均水平。月度数据看,5月的集中发行态势并未延续,6月发行相对趋于平均水平,在数量和规模上分别环比下滑40%、58.8%,与2016年6月总发行量492.2亿元相比下降44.94%。发行期限以短期为主,集中在3年以内,占发行规模达86.1%,其中1年以内的占总发行规模的36.2%,5年以上仅1只债券,期限为5.08年。评级方面,新发行债券具备评级的均在AA级及以上,AAA级、AA+ 级、AA级债券分别为15只、14只、1只;其中AAA级发行规模占比84%,较5月的86.69%轻微下滑。

    加权平均发行期限拉长,加权平均发行利率继续上行。6月银行间市场新发行资产证券化产品的加权平均发行期限为1.65年,显著低于5月的3.48年。2017年以来,银行间市场加权平均发行期限整体呈缩短趋势。6月发行利率在4.53-5.8%之间,从加权平均发行利率上看,6月平均为5.20%,相较5月的5.14%上行6个BP,继续维持2016年10月以来的上行趋势,但增幅减缓。

     

    重点项目PPP资产证券化有望提速

     

    2.1.2 近期发行计划

    根据中国债券信息网、上海清算所信息披露,近期将有6单资产支持证券项目和1单资产支持票据项目发行。

     

    重点项目PPP资产证券化有望提速

     

    2.2

    交易所市场

    2.2.1 本期发行回顾

    近两周(7/10-7/21),交易所市场发行7单37只资产支持专项计划,总发行量138.89亿元,总偿还量48.6亿元,净融资额90.29亿元。新发行产品基础资产涉及小额贷款、应收账款、租赁租金、信托受益权,分别发行81亿元、22.3亿元、20.59亿元、15亿元,占比分别为58.32%、16.01%、14.82%、10.8%,发行利率在4.8-5.64%。发行期限集中在2年以内,不超过5年,1-2Y,1Y以内发行额分别为81亿元、28.9亿元,占总发行量的58.32%、20.8%。AAA级、AA级、A级评级品种的发行量分别为71.92亿元、2.73亿元、0.3亿元,占比分别为51.78%、1.97%、0.22%,未评级债券发行额63.94亿元,占比46.04%。

     

    重点项目PPP资产证券化有望提速

     

    7月以来发行速度渐缓。月度数据看,6月交易所市场共发行45单162只资产证券化产品,总发行量720.95亿元,和5月相比在数量和规模上分别上升8.5%和66.17%;总偿还量为183.42亿元,净融资额527.22亿元。由于总偿还量增速低于总发行量增速,净融资额连续两个月增长,6月增速为80.51%。7月以来发行量、偿还量、净融资量均出现不同程度下降。

    月度加权平均发行期限缩短,加权平均发行利率小幅上行。整体看,6月交易所市场发行资产证券化产品的加权平均发行期限为1.63年,较5月的3.33年缩短1.7年,为3月以来最大降幅,体现了债市整体发行颓势下投资者对短期限品种的偏好。6月发行利率在4.5-8.4%之间,加权平均发行利率继续走高,达5.55%,较5月上行近30BP。(剔除未公布发行期限和发行利率的债券)

     

     

     

    重点项目PPP资产证券化有望提速

     

    2.2.2 项目进度信息

    根据交易所披露信息,近两周(7/10-7/21)共有3单资产支持专项计划通过审核,其中上交所2单,深交所1单,拟发行金额合计127.55亿元。受理项目14单,其中上交所9单,深交所5单,拟发行合计金额550.84亿元。

     

    重点项目PPP资产证券化有望提速

     

     

     

    三、二级市场

     

     

    3.1

    银行间市场成交概况

    二级市场成交高位回落。(7/10-7/21)银行间市场资产证券化产品累计现券成交54.23亿元,较上期环比下降28.1%,在6月交投小高峰后有所回落。成交额排名前三的基础资产类别分别是不良贷款、个人住房抵押贷款和应收账款,占银行间市场成交比重分别为47.65%、16.91%、14.74%。从成交债券剩余期限看,1-2Y区间成交额最高为27.9亿元,2-3Y次之为13.98亿元,占比分别为51.46%、25.77%,剩余期限在1年以内的成交额相对较低仅2.5亿元,占总成交额的4.61%。评级方面,近两周成交债券评级均在AA级及以上,AAA级成交量最高为51.09亿元,占比94.19%,AA+级成交额1.55亿元,占比2.85%,未评级债券成交额1.2亿元,占比2.21%。

     

    重点项目PPP资产证券化有望提速

     

    6月成交量环比大幅提升,7月高频数据有所回落。2017年以来,银行间ABS的成交笔数稳步增长,而成交总额则表现出一定季末上涨的特征。6月银行间市场资产证券化产品成交49笔,成交总额129.01亿元,较5月上升91.4%,是2016年6月成交额14.96亿元的8.62倍。

     

    重点项目PPP资产证券化有望提速

     

    企业贷款类产品在二级市场成交方面最为活跃。企业贷款、个人住房抵押贷款、租赁租金类产品成交量排名前三位,6月企业贷款类产品成交量占比48.4%,该比例较5月上升7.8%;个人住房抵押贷款类占比23.4%,该比例较5月上升14.9%;租赁租金类占比18.27%。成交债券剩余期限向长端偏离。6月银行间市场成交资产证券化类产品的加权平均剩余期限为2.51年,较5月的1.43年要高1.08年。剩余期限在3年以内产品成交量占比为74.7%,该比重较5月下降16.8%;剩余期限在5年以上债券的成交量出现明显提升,占比达15.12%,该比重较5月提高5.68%。从成交债券评级看,仍以AAA级为主,且AAA级成交债券均为优先级类,成交额占比88.89%,这一比例较5月下降4%。从成交产品的剩余期限和债项评级看,投资者在产品选取上不再局限于短期限、高评级品种。

    3.2

    交易所市场成交概况

    二级市场成交规模下降。 7/10-7/21交易所市场资产证券化产品累计现券成交9.11亿元,较上期环比下降10.67%。成交额排名前三的基础资产类别分别是信托受益权、基础设施收费和航空票款,占交易所市场成交比重分别为37.54%、22.38%、21.48%,小额贷款类ABS尽管发行火爆,二级市场交投较为清淡。从成交债券剩余期限看,剩余期限均在5年以内,1-2Y、3-5Y区间的成交额较高,占比分别为31.2%、31.14%,2-3Y占比21.84%,1年以内成交额相对最低,占比15.74%。评级方面,近两周成交债券AAA级成交额最高为4.68亿元,占比51.37%,AA+级次之,成交额4.13亿元,占比45.31%亿元。

     

    重点项目PPP资产证券化有望提速

     

    月度成交量回落。交易所市场资产证券化产品交投活跃度显著低于银行间市场,其二级市场月度成交量呈现震荡下降态势,6月两交易所合计成交99笔22.58亿元,较5月分别下降3.88%、32.61%,和2016年6月的总成交量55.52亿元相比,降幅达59.33%。分市场看,深交所交易量高于上交所,成交额分别为20.24亿元和2.34亿元,较5月分别下降24.46%和65.13%。

     

    重点项目PPP资产证券化有望提速

     

    成交量排名前三的分别为基础设施收费、信托受益权和门票收入类产品,占总成交额的比重分别为26.13%、19.62%、19.24%,其中信托受益权类ABS成交量较5月下降12.8%。期限上,成交债券的剩余期限较银行间市场更长,剩余期限3-5Y的ABS成交额最高,占总成交量的40.29%,该比重较5月上升11.2个百分点,1-2Y、1年以内、2-3Y的成交额占比分别为19.93%、17.75%、15.24%,3年以内合计占比为52.92%。评级方面,成交债券的评级均在AA-及以上,仍以AA+级为主,AA+级ABS成交额为16亿元,占比70.74%,较5月的53.27%上升17.47%。AAA级成交额较高的ABS的基础资产分别是应收账款、信托受益权、航空票款,各自分别占比62.43%、44.03%、100%;AA-级的成交ABS的基础资产均为租赁租金。

     

     

    四、收益率曲线走势

     

     

    4.1

    收益率走势

    长短期限资产支持证券收益率走势持续分化,高低评级走势基本一致。近两周(7/10-7/21),1Y资产支持证券收益率下行幅度较大,AAA级和AA+级趋势一致,均下行10.21BP,AA级资产支持证券1Y下行幅度最大为15.21BP。不同评级3Y、5Y、7Y、10Y走势一致,3Y下行4.08BP,5Y、7Y、10Y分别上行6.61BP、2.64BP、2.21BP。整体看,不同期限品种走势分化明显,1Y期各评级品种收益率自6月初即呈下行态势,而3Y期各评级品种则自5月开始持续下跌,在7月初开始震荡上行。

     

    重点项目PPP资产证券化有望提速

     

    4.2

    利差分析

    资产支持证券与中短期票据利差短期限收窄,长期限走扩。近两周(7/10-7/21),1Y、3Y品种资产支持证券与中短期票据利差由扩大转收敛,AAA级、AA+级、AA级1Y期限品种利差分别下行10.61BP、10.61BP、15.61BP,AAA级、AA+级、AA级3Y期限品种利差分别下行0.91BP、0.91BP、9.09BP。5Y期限品种利差走扩,AAA级、AA+级、AA级1Y期限品种利差分别上行0.5BP、3.5BP、3.5BP。

    期限利差大幅上行,长端短期调整较大。(7/10-7/21)资产支持证券期限利差走扩明显, AAA级、AA+级、AA级5-3Y期限利差变动均为10.69BP,AA级、AA+级、AA级5-1Y期限利差变动分别为16.82BP、16.82BP、21.82BP。

     

    重点项目PPP资产证券化有望提速

     

     

     

    五、评级变动

     

     

    近两周(7/10-7/21)共35只资产证券化产品评级上调,均属银行间市场。

     

  • 关键词:

    责任编辑:中国PPP门户网

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