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【世经研究】银行投行新视点:PPP项目资产证券化

  • (本文章为WEFore原创)2016年12月26日,发改委和证监会联合印发《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化的通知》,明确了资产证券化ppp项目的范围和标准。提出将积极推动严格履行审批、核准、备案手续和实施方案审查审批程序,签订规范有效的PPP项目合同,工程建设质量符合相关标准,已建成并正常运营2年以上,投资回报机制合理,现金流持续、稳定,原始权益人信用稳健,具有持续经营能力的传统基础设施领域PPP项目进行证券化融资。优先选取符合国家发展战略、主要社会资本参与方为行业龙头企业的PPP项目开展资产证券化。

    2017年1月9日,国家发展改革委投资司、中国证监会债券部、中国证券投资基金业协会与有关企业召开PPP项目资产证券化座谈会,推动传统基础设施领域PPP项目进行证券化融资。

    2017年2月17日,上交所、深交所分别发布《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化业务的通知》,成立PPP项目资产证券化工作小组,实行“即报即审、专人专岗负责”,积极推进符合条件的项目通过资产证券化方式实现市场化融资。

    2017年2月23日证券业协会召开固定收益委员会会员大会,提出鼓励ABS业务,尤其是PPP项目证券化,“即报即审,绝对优先”。

    一、众多银行纷纷开启PPP资产证券化项目1、华夏幸福公用事业PPP项目资产证券化拔得头筹

    2017年3月10日,华夏幸福基业股份有限公司(600340.SH,简称“华夏幸福”)发布公告称,华夏幸福固安工业园区新型城镇化PPP项目供热收费收益权资产支持专项计划(下称“华夏幸福固安PPP资产支持专项计划”)取得上海证券交易所无异议函,并与当天顺利完成发行。发行规模7.06亿元,总期限为6年,发行人为华夏幸福下属全资子公司固安九通基业公用事业有限公司。

    这是目前国内首批获准发行的三单ppp项目资产支持专项计划中募集资金规模最大的一单,同时也是国家发改委和中国证监会首批推荐项目中唯一一个园区PPP项目的资产证券化产品。作为首单园区PPP项目资产证券化产品,在产品结构方面,华夏幸福固安PPP资产支持专项计划采用结构化分层设计,优先级资产支持证券募集规模为6.7亿元,分为1年至6年期6档,均获中诚信证券评估有限公司给予的AAA评级;次级资产支持证券规模0.36亿元,期限为6年,由九通基业投资有限公司(华夏幸福全资子公司、原始权益人固安九通基业公用事业有限公司控股股东)全额认购。此外,华夏幸福作为本交易差额支付承诺人和保证人,其提供的不可撤销的差额补足承诺可为本专项计划优先级资产支持证券本息的偿付提供较强的保障。

    2、兴业银行参与基建PPP项目资产证券化

    3月10日,全国首批、浙江首单PPP资产证券化项目“中信建投-网新建投庆春路隧道PPP项目资产支持专项计划”获得上海证券交易所无异议函,并于3月13日成功发行。

    “中信建投-网新建投庆春路隧道PPP项目资产支持专项计划”以浙江浙大网新集团有限公司下属子公司――杭州庆春路过江隧道有限公司拥有的杭州市庆春路隧道专营权合同收益作为基础资产,总金额11.58亿元,其中优先A档7亿元,优先B档4亿(兴业认购),发行利率分别为4.05%、4.15%,为首批项目中金额最大的示范项目。

    3、民生银行成功发行广东省首单PPP项目资产证券化

    3月15日,由中国民生银行参与的“广发恒进-广晟东江环保虎门绿源PPP项目资产支持专项计划”,在深交所完成发行工作。该项目系国家发改委首批推荐的9单PPP项目资产证券化之一,是广东省和深交所首单,同时也是民生银行继“新水源污水处理服务收费收益权资产支持专项计划”后,又一成功发行的国内PPP项目资产证券化。

    此次“广发恒进-广晟东江环保虎门绿源PPP项目资产支持专项计划”发行总规模为3.2亿元,采用结构化分层设计。其中优先级3亿元,评级均为AAA,由中国民生银行全额认购;次级0.2亿,由原始权益人全额认购。民生银行作为项目的投资认购方,同时也担任项目的托管人及监管行角色,为项目提供全方位的服务。项目由东莞市虎门绿源水务有限公司作为原始权益人,以其污水处理收费收益权作为基础资产,根据PPP项目的特性设置了合理严格的资金管理制度和增信措施。民生银行广州分行接手该项目后,迅速成立项目小组,从最开始的项目尽职调查(3月10日)到项目最终成功落地(3月15日)仅用时六天(四个工作日),彰显了该行业务推进的高效和专业。

    本次纳入基础资产的虎门镇宁州污水处理厂、虎门镇海岛污水处理厂项目的污水处理收费收益权,是东莞市先行尝试的少数PPP项目之一。绿源水务是虎门镇的唯一污水处理商,两家污水处理厂累计日污水处理量超过10万吨,均已正常运营2年以上,服务人口约为85万人,为当地的环保事业作出了积极的贡献。

    二、PPP资产证券化开启PPP项目融资新模式1、业务基础:三大银行资产证券化基础雄厚

    华夏银行与固安县政府合作已久

    早在2002年,固安县政府与华夏幸福签订协议,设立三浦威特园区建设发展有限公司(简称三浦威特)作为双方合作的项目公司(SPV),华夏幸福向项目公司投入注册资本金与项目开发资金。

    项目公司为投资及开发主体,负责固安工业园区的设计、投资、建设、运营、维护一体化市场运作;固安工业园区管委会履行政府职能,负责决策重大事项、制定规范标准、提供政策支持。双方很好地实现了权责分明。

    在利益共享上,华夏幸福提供土地整理投资、基础设施建设、公共设施建设、产业发展服务、咨询服务和运营服务等六大类业务,对上述服务的投资回报有明确约定。为体现风险共担,若财政收入不增加,则企业无利润回报,且不形成政府债务。

    十几年来,华夏幸福趟出来的这条土生土长的PPP道路,是市场化运作城镇化建设的典范,也是新型城镇化的可复制模式。

    兴业银行、民生银行参与PPP项目经验丰富

    2013年起,兴业银行便搭建了专业的资产证券化团队,在银行间市场先后发行首单循环购买结构的信托型ABN、首单REITs、首单消费金融类ABN等,在资产证券化领域创新能力突出。同时该行充分发挥集团化多牌照经营优势,为入库PPP项目提供全生命周期的金融服务,目前已经实际融资规模超百亿,服务实体经济综合成效明显。

    同样,民生银行在资产证券化方面也有多年经验,特别是在产品方案设计方面更加灵活、全面,拥有独立的资产证券化服务团队,目前服务规模数十亿。

    2、业务效益:PPP资产证券化提供了新的融资退出渠道

    资产证券化作为一种创新融资方式为社会资本方投资PPP项目提供了新的退出渠道,同时可以有效地降低融资成本,对于盘活PPP项目存量资产,推动PPP项目具有积极的促进作用。资产证券化是基础设施领域重要融资方式之一,对盘活PPP项目存量资产、加快社会投资者的资金回收、吸引更多社会资本参与PPP项目建设具有重要意义。“华夏幸福固安PPP资产支持专项计划”、“中信建投-网新建投庆春路隧道PPP项目资产支持专项计划”和“广发恒进-广晟东江环保虎门绿源PPP项目资产支持专项计划”的成功发行,对国内PPP项目资产证券化的深化发展具有很大的借鉴意义。

    世经未来点评:积极对接政府,重点关注基建环保行业

    资产证券化作为一种创新融资方式为社会资本方投资PPP项目提供了新的退出渠道,同时可以有效地降低融资成本,对于盘活PPP项目存量资产,推动PPP项目具有积极的促进作用。资产证券化是基础设施领域重要融资方式之一,对盘活PPP项目存量资产、加快社会投资者的资金回收、吸引更多社会资本参与PPP项目建设具有重要意义。以上银行PPP项目资产证券化的成功发行,对国内PPP项目资产证券化的深化发展具有很大的借鉴意义,建议商业银行重点关注该领域。

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    责任编辑:中国PPP门户网

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